【贸易战】豆油提货好转，油脂市场情绪回暖

    豆油提货好转，油脂市场情绪回暖

周度国内油脂震荡调整，期间波动异常剧烈。其中棕榈油偏弱，而菜油再度成为资金追捧的对象而相对偏强。中美领导人将于下周会晤就中美贸易战进行谈判，然而市场对谈判并不乐观，疲于对政策过度交易。马来棕榈油出口环比继续下降，增产季出口下降意味着库存的积累，本周国际油脂反弹中略有调整。菜油于本周五大幅领涨，市场并无特别的信息支持，菜油价值低洼容易吸引资金的炒作。国内油脂市场从前期的空头情绪中不断回暖，在国际油脂价格企稳的背景下，贸易战将导致未来数月国内豆油进入去库阶段。国内油脂仍处于强反弹的阶段中。

第33周全国豆油累计成交量10.9万吨，上一周成交量为10.5万吨，以近月现货及基差成交为主。整体成交仍然清淡。

本周各地区豆油基差小幅上涨，但仍维持大幅贴水，其中华东地区一豆基差为1809-60，广东地区维持1809-100，天津地区上涨至1809-110，日照地区上涨至1809-110. 各地区基差均处于历史同期超低水平。由于市场对远期豆油情绪转暖，相对看好远期豆油价格以及豆油基差走势，目前交割意愿不强，导致1809合约期现难以回归（二）棕榈油全国棕榈油累计成交量0.83万吨，上一周成交量为1.12吨，多数以现货基差成交为主。近期国内豆棕价差呈现扩大趋势有利于低度棕榈油的掺混消费及贸易情绪。

本周全国24度棕榈油现货基差继续上涨。其中，华南地区上涨至1809+50，华东地区上涨至1809+70，天津地区上涨至1809+90。

全国菜油累计成交量1.58万吨，上一周成交量为2.56万吨。多数以现货以及远期基差成交为主。本周全国四级菜油现货基差小幅上涨。其中，华东地区上涨至1809-90，广东地区略涨至1809-200。

截至第32周，全国三大油脂总库存维稳262万吨，去年同期为220万吨，当前处于全国总油脂库存的历史高位。其中，豆油库存上升至160万吨，前一周为159万吨，去年同期为141万吨。低度棕榈油库存下降至52万吨，前一周为56万吨，去年同期为29万吨。菜油港口库存为50万吨，上一周为47万吨，去年同期为51万吨。

预计未来数月国内豆油库存将会缓慢走低但仍维持高位，棕榈油库存维持中性水平，而菜油库存仍将维持高位。整体油脂库存将会逐渐下降。

本周最新消息显示下周中美贸易谈判重新开启，受此消息影响豆系价格再度弱势调整，然而市场对谈判结果并不乐观，目前来看谈和并且恢复美豆前期的进口关税可能性并不大。在正向榨利趋使下，本周国内新增大豆买船，空头套保力量亦对豆粕和豆油的价格形成压制。在贸易战不和解的前提下，远期大豆的供应缺口并未被市场所体现，预计随着时间的推延，豆系价格仍将重返强势。

国内油脂市场的情绪仍在从前期的悲观气氛中不断回暖。虽然当前油脂现货维持高库存，但对远期预期的转好意味着1809合约期现难以回归，目前看交割意愿不强。市场普遍对远期的豆油价格以及豆油基差较为乐观，尤其在11月以后逐渐显现，并且在2019年的1-2月形成低库存的紧张状态。国内未来约180万吨的缺口需要更高的溢价支持商业进口。

现阶段我们继续关注以下四大因素：1. 掺混利润的提高带来国际棕榈油边际需求的提高，本周印尼总统正式签署b20的生柴强制掺混规章条例，除非后期国际原油价格大幅下跌，目前看近期生柴增量较为可观。这将导致增产年份中底部空间有限，预计国际油脂近期走出一波震荡反弹的行情。2. 中美贸易战导致年末进口大豆的紧缺，意味着豆油的供应紧缩，伴随四季度国内豆油消费旺季，后期面临去库存。3. 美元指数的持续强势，导致人民币以及林吉特等新兴国家货币发生贬值，进而利多于盘面价格。4. 年末国内的通胀预期，导致价值低位的植物油价格为资金关注的标的。

本周豆油提货略有好转，9月的开学季以及双节备货引起的需求小高峰将导致国内豆油供需略有回暖。另外需关注，随着近期国内豆棕价差的扩大，低度棕榈油的掺混量有所提升，本周低度棕榈油基差以及掺混需求持续上涨，导致本周库存下降至50万吨以下，进而支持进口利润继续保持高位增加进口。

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